重仓以银行股为代表的大盘蓝筹股，保险公司终于“守得云开见月明”。去年四季度以来，蓝筹股呈复苏态势，令保险公司的浮亏迅速收窄。分析人士表示，由于保险公司的业绩严重依赖投资收益，在去年投资收益洼地的基础上，随着今年以来资本市场有所好转，今年保险股的弹性或将较银行股更大、进攻性更强。如果市场能成功实现风格转化，股市反弹行情有望持续，保险公司有望迎来业绩拐点。

　　坚守银行股

　　去年下半年上证综指一路下跌，从二季度末的2762点下跌至三季度末的2359点，到今年初则最低下探至2132点，其后有所回升。在这一轮下跌中，保险资金对大盘蓝筹股不离不弃。

　　据统计，去年三季度末，险资共持有500多只股票，前40大重仓股几乎均为大盘蓝筹股，持股市值占比达全部持股的67%。此外，有险资人士透露，四季度保险公司技术性加仓的主要对象仍为大盘蓝筹股。

　　WIND数据显示，截至去年三季度末，保险资金分别增持中国银行约28.3亿股、农业银行约4.5亿股、工商银行约1.9亿股、交通银行 3.1亿股。其中，工商银行、中国银行、农业银行均位列保险资金前五大重仓股之列，再加上深发展和民生等股份制银行，险资所持银行股总市值高达651亿元，持股市值占比高达40%。险资对银行股的偏爱可见一斑。

　　重仓大盘蓝筹股终于让险资尝到了甜头。中国银行、农业银行、工商银行、交通银行四大银行在去年四季度无一下跌，表现最好的涨幅达6.5%，表现最差的则是零涨幅，而上证总指同期下跌6.8%。新年伊始，银行股更是大举反弹。截至2月6日，这四只银行股今年以来分别上涨3.8%、5%、4%和13.4%，延续了去年四季度以来的良好走势，累计涨幅远远超越大盘。

　　令保险资金受益的还有“石化双雄”。去年三季度，保险资金累计增持中国石油约6600万股、增持中国石化超过3810万股，这两只股票均位列保险资金去年三季度末的前二十大重仓股。中国石化从去年三季度末的6.93元上涨至今年2月6日为7.78元，累计涨幅约12.3%，中国石油同期涨幅约3.6%，上证综指同期下跌1.2%。此外，险资重仓持有的保利地产、金地集团等房地产股票也给险资带来收益。

　　钟情大蓝筹

　　尽管对A股走向仍存疑虑，但目前保险资金依旧青睐蓝筹股。“保险的资金量大，如果买中小盘股，很容易抬高建仓成本，获益太难。去年以来，中小盘股的"黑天鹅"事件频发，同时中小盘新股高价发行难以为继，其估值深受打压。因此，大盘蓝筹股仍是保险资金最适合的去处。”某保险资产管理公司负责人表示。

　　他认为，近期公布的统计数据显示宏观经济呈止跌企稳的态势，经济增长可能处于底部附近，而通胀有望快速下行。综合来看，政策微调已经对减缓经济下行发生作用，宏观经济对股市的影响将逐渐由负面转为中性。未来经济基本面的触底反弹将助推市场展开估值修复行情。在这一过程中，蓝筹股的低估值优势显露无遗，在估值修复中将产生阶段性投资机会。

　　此外，保险资金钟情银行股与银行股的稳定分红密不可分。“即使中央汇金公司下调了几家银行的分红比例，但相对于其他股票，银行股吸引力依然不减。”该人士表示。

　　对此，有市场人士认为，在监管层的积极倡导下，具有长期投资价值的股票能够实现合理分红，会引导社会资金积极介入蓝筹股。

　　基金去年四季报显示，基金也增持了以金融股为代表的大盘蓝筹股。华富基金去年12月的投资策略报告认为，长期看来，经济政策放松成为必然，未来市场将在政策放松与经济下滑间反复。由于市场的反转需要政策、流动性与经济逐次见底，因而短期内市场复苏步伐会比较缓慢。在目前市场震荡筑底的背景下，小盘股将继续估值回归，预计大盘股将有超额收益。

　　期待市场风格转换

　　“现在的市场是进二退一，在大盘蓝筹股复苏的同时，部分中小盘股也表现抢眼，游资炒作特征明显。这意味着资金各自为战，难以形成有效的风格转换。”市场人士认为，如果机构资金能够一致推动蓝筹股，成功实现市场风格转换，那么股市反弹就有望持续。

　　如果股市反弹持续，保险公司将迎来业绩拐点。去年四季度末至今，蓝筹股的反弹令保险公司的投资浮亏迅速收窄，保险股估值由此提升。在近来大盘反弹过程中，保险股全面走强。中国平安 、中国人寿、中国太保表现抢眼。中国人寿从去年三季度末的14.74元一路上涨至2月6日的18.92元，涨幅达28.4%，中国平安和中国太保的同期涨幅分别达到18%和15.5%。

　　长江证券研究报告认为，鉴于在保增长的大局下货币政策有放松的动力和空间，债券市场的牛市行情在今年一、二季度有望持续。出于对国内经济增长放缓、出口锐减以及欧债危机的担忧，今年股票市场可能将继续震荡，但下跌空间已经不大。如果股票市场反弹持续，那么保险公司的投资环境将明显改善，其资本公积和净资产的拐点也会加速到来，保险股有望进入上升阶段。

　　此外，A股上市保险公司的资本补充方案均已公告，其中，中国人寿已发行300亿元次级债，中国太保和新华保险分别拟发行80亿元和100亿元次级债，中国平安将发行260亿元可转债。这意味着去年以来压制保险股的一大负面因素已基本消化。

　　市场人士表示，在此次反弹行情中，金融股优势明显。由于保险公司业绩严重依赖投资收益，在去年投资收益洼地基础上，今年保险股较银行股的弹性更高、进攻性更强。如果股市反弹行情持续，保险公司的股票投资收益将明显提高，保险股的“股性”也将更明显。

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